涨价下造纸上市公司业绩喜人

　　笔者选取A股上市公司中造纸业务占主营业务比例大、公司经营规模在造纸行业相对靠前的部分上市公司进行统计，发现造纸行业2016年和2017年净利润同比上一年具有较大上涨幅度，分别上涨165.01%和138.22%；2016年和2017年上市公司净利润同比上一年都在上涨，仅有一个另外，2016年宜宾纸业(600793)净利润同比下降；2016年和2017年造纸行业净利润增长幅度最大的是景兴纸业(002067)的2639.60%和宜宾纸业的2809.30%。

　　另外，根据公告，在造纸行业相关产品涨价下，造纸行业上市公司一季度业绩延续高增长。具体情况如下：(1)岳阳林纸(600963)：经财务部门初步测算，公司预计2018年一季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加1.28亿元到1.48亿元，同比增加866.77%到1,002.21%。(2)山鹰纸业(600567):2018年一季度归属于上市公司股东的净利润为6.05亿，同比增长39.85%。

　　造纸上市公司股价表现平平

　　根据资本市场管用的估值体系，上市公司每股股价=估值(PE或者PEG)*每股收益。造纸行业的业绩大幅度增长必然带来每股收益的大幅度增长，按理往往会推高上市公司股价。然而，造纸行业上市公司股价整体走势一般，甚至部分个股股价是下跌的。以季度为单位，计算2017年以来部分造纸行业上市公司股价上涨情况，发现从2017年三季度以后造纸行业相关上市公司股价以下跌为主，整体处于下降趋势。

　　为何股价表现平平？

　　看到造纸行业上市公司在业绩大幅度增长下表现平平的上市公司，投资者抛出一些列问题：难道上市公司业绩上涨是假的？如果是真的，为何公司的股价不但不上涨，甚至是下跌的？

　　笔者认为造纸行业上市公司业绩上涨是真实的，因为背后有逻辑可循：

　　(1)造纸行业执行供给侧改革、国家环保政策趋严、淘汰落后产能减少供给等措施导致纸供给的减少；

　　(2)禁运或者限制“洋垃圾”进口减少了原材料的供应；

　　(3)龙头公司不仅不能减少产能而且还可以扩张产能。如此，纸价不断上涨，龙头公司出现量价齐升的局面，所以作为龙头公司的造纸行业上市公司业绩大幅度增长。

　　笔者认为近期的股价疲软是符合预期的。事实上，在纸价上涨的前期，上市公司的股价涨幅是较大的，如：2016年三季度到2017年三季度时间段的造纸行业上市公司的股价整体呈现上升趋势。相关造纸行业上市公司的股价疲软从2017年三季度之后开始，笔者分析原因如下：

　　(1)纸价格的继续大幅度上涨已经不具备空间。随着大公司产能的不断扩张。最终随造纸供给的增加，纸价会趋于稳定或者适当回调。

　　(2)在2017年四季度有些纸产品价格有回调迹象。

　　(3)前期股价的上涨已经反映造纸行业业绩的增加，当前的业绩变动处于投资者的预期之中，所以股价表现平稳。

　　鉴于以上分析，笔者认为投资造纸行业上市公司需谨慎，除非有超预期因素出现，如：各项政策趋严，产能进一步减少。