(1)钛白粉上涨、龙蟒并表推动业绩大幅增长,高端产品开发有成效自15年6月收购四川龙蟒100%股权后,公司新增钛白粉产能30万吨至56万吨,新增60万吨钛精矿产能。16年共生产钛白粉58万吨,销售60万吨,其中国内销售33万吨,出口27万吨,全年收入和净利润为41.35、4.42亿元,其中龙蟒收入和净利润分别为12.5、3.59亿元,钛白粉售价全年累计涨幅60%也大幅拉动了业绩增长。公司开发的TR52、氯化法钛白粉等高端产品量、质稳步提升,并得到PPG、阿克苏、宣威、立邦漆、KANSAI等标杆客户认可。

　　(2)钛精矿配套抵御原材料大涨,并购龙蟒管理费用率小幅提升虽然钛白粉价格上涨近60%,但由于钛精矿价格大幅上涨,导致“钛白粉-钛精矿-浓硫酸”全年平均价差同比收窄6PCT。公司16年钛白粉业务毛利率反而同比提升11PCT至30.19%,主要由于龙蟒的60万吨钛精矿配套有效抵御了原材料价格上涨。期间费率中,管理费率受并购龙蟒影响小幅提升1PCT,其他基本平稳变化。净利率较去年同期提升5PCT至11.1%。

　　(3)行业供需格局好转,短期环保、海外火灾等突发事故推动提价海外近两年退出了90万吨,国内16年退出了39万吨,大量拟扩产项目均停建,目前国内产能360万吨,未来仅18年投产50万吨,且国家只批准氯化法钛白粉产能,硫酸法已不再被批复,供给端扩张有限。需求端受出口拉动16年同比增长34%至72万吨,预计未来海外龙头将持续退出,出口有望进一步增长。短期厂商多次提价,预计两大刺激因素:(1)2月亨斯曼芬兰工厂失火影响其15%产能即欧洲10%的需求量;(2)两会造成山东、河北等地区停产。