目前南美大豆集中丰收上市，而美国新作大豆种植即将展开，豆类供应预期趋增，加之国内菜油依旧充足，需求却相对低迷，菜油价格反弹高度将较为有限，继续偏弱运行概率较大。

　　由于利空提前被消化，虽然4月美国农业部月度供需报告有关豆类的预估数据依旧偏空，但美豆期货在报告出台后却出现久违的反弹。受此影响，国内菜油现货价格自上周以来出现小幅上行。

　　截至4月17日，江苏南通地区进口油菜籽压榨的四级菜油出厂报价为6150元/吨，福建福州、漳州、厦门地区为5850元/吨，广东珠三角、湛江地区为5900元/吨，广西钦州、防城港地区为5850元/吨，均比4月12日上涨50元/吨。

　　美农报告利空供应压力难解

　　在4月美国农业部农产品月度供需报告中，除了美国2016/2017年度大豆期末库存略低于预期外，其他数据均高于或等于市场预期，报告明显偏空。如：巴西大豆产量为1.11亿吨，高于其上月预估的1.08亿吨，也高于之前市场预期的1.09亿吨；阿根廷大豆预产为5600万吨，与市场预期一致。对于2016/2017年度世界大豆期末库存的预计值为8741万吨，远高于上月预估的8282万吨，也高于市场分析师8391万吨的平均预估，为历史最高水平，显示出供需空前宽松的局面。

　　目前国际豆类市场较为担心的、可能成为市场潜在利多的消息：一是巴西大豆销售进度较慢；二是阿根廷大豆收获进度慢，而且可能存在洪涝威胁；三是美豆播种可能延迟。但事实上，这些所谓的潜在利多对总体供需水平影响不大，难以形成持续性上涨行情。

　　首先，由于天气条件良好，目前巴西大豆收获已经接近尾声，且从收获情况看，单产水平较好，市场

　　分析机构不断调高巴西大豆产量。

　　由于巴西货币雷亚尔相对美元升值，使得农民的实际大豆售价远低于去年同期，仅相当于7.5美元/蒲式耳的水平，导致农民更愿意囤积大豆，持豆待涨。据统计，截至3月底，巴西农民售豆比例仅为49%，远低于5年均值63%的水平，为2009/2010年以来同期最低。但由于今年产量奇高，虽然销售比例较低，但销售绝对数量仍然较为可观。另外，销售进度慢，仅是将供应压力后延，并非从根本上减轻供应压力，后期若叠加阿根廷大豆集中上市，给国际豆类市场造成的压力将更大。

　　其次，由于降雨较多，阿根廷大豆收获进度偏慢，截至目前仅为7.8%，比去年同期低6.2个百分点。

　　但从实际收获的大豆看，单产水平却较高。只要后期不出现去年那样的严重洪涝灾害，大幅减产的概率不大。

　　再看美国，由于近期出现雷暴天气，造成玉米播种延迟，使市场对大豆能否如期播种产生担心。但大豆播种一般晚于玉米，目前并不是大豆的集中播种期，现在担忧有点杞人忧天。另外，充裕的降水使土地墒情较好，给大豆的早期生长创造了有利条件。据统计，截至4月11日，美国没有反常干燥或干旱的田地占比为73.01%，大幅高于3个月前58.34%的水平。

　　菜籽压榨回升菜油库存增加

　　随着进口油菜籽到港量增加，沿海油厂开工率明显增加。截至4月14日的一周，全国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量大幅增长至10.134万吨，较上周增加3.26万吨，增幅达47.43%；本周菜籽压榨开机率(产能利用率)为20.23%，上周为13.72%，为连续第二周增加。

　　但由于菜油销售不畅，导致油厂菜油库存不断增加。据统计，截至4月14日，华南地区(两广、福建)油厂菜油库存为12.5万吨，周环比增加0.4万吨，增幅为3.31%，较去年同期的3.88万吨增加222.16%，为近4年同期最高水平。

　　由于去年10月至今年3月临储菜油持续抛售，使得目前市场菜油库存高企，其中华东地区(江苏、安徽、上海)油厂和经销企业菜油库存为29.2万吨，周环比增加0.2万吨，比去年同期的11.85万吨高17.35万吨，为近年同期最高水平。

　　另外，进口油菜籽库存和油菜籽预期到港量也居于较高水平。据监测，截至上周五，港口油厂油菜籽库存为51.6万吨，周环比小幅下降4.9万吨，但仍为近几年最高。根据船期统计，3月份进口油菜籽到港量为55万吨，4、5月份将分别为47.5万吨和47.7万吨，为历史单月较高水平，充足的菜籽供应为菜油产出创造了条件。

　　不具价格优势菜油消费仍淡

　　春节过后，油脂进入传统消费淡季，菜油消费量自然同步下降。与此同时，港口豆油、棕榈油库存也不 断增加，豆油以低价优势占据较大的市场份额，压缩菜油的销售空间。

　　据监测，截至4月17日，在广东珠三角地区，四级菜油、四级豆油和一级豆油出厂价分别为5900元/吨、5750元/吨和5850元/吨，四级菜油价格远高于四级豆油，甚至比一级豆油还高，使菜油在油脂消费中明显处于劣势。

　　港口油厂菜油销售不旺，据监测，截至4月14日的一周，港口油厂日均菜油成交量为1540吨，周环比小幅增加383吨，但明显低于春节前和去年同期。今年以来，港口油厂共成交菜油7.817万吨，比上年同期低58.02%。

　　菜粕走势偏强压制菜油价格

　　由于同为菜籽压榨的下游产品，菜油和菜粕价格往往有一定的“跷跷板”效应。随着气温回升，水产养殖陆续开工，主要用于水产饲料生产的菜粕销售价和销售量均呈现上扬趋势。自上周一以来，沿海油厂普通蛋白菜粕出厂均价从2350元/吨上涨到目前的2475元/吨，一周多时间上涨了125元/吨。而且由于前期饲料厂蛋白原料较低，近几日饲料厂补库较为积极。据监测，截至4月14日的一周，港口油厂菜粕成交量为1.91万吨，周环比增加189.39%。菜粕价涨易销，一定程度上降低了油厂对菜油的挺价意愿。

　　综合分析，南美大豆丰产已成事实，美豆播种面积增加，增产概率较大，国内外油脂供给充足格局难改。从国内看，前期拍卖的临储菜油仍需时间消化，且进口菜油、菜籽源源不断到港，菜油供应极为充裕，叠加并不旺盛的消费，菜油的任何反弹都将是昙花一现。现货商近期坚持的经销策略应是快进快出，维持较低库存，切忌重仓赌后市。